研報正文

2026年5月27日，多晶硅期貨震蕩下跌，跌幅近3%。多晶硅市場消息較為平淡，期價下跌的幅度也呈現近月合約跌幅較大，遠月合約跌幅較小的情況。主要原因或是臨近交割，期貨價格向現貨均價回歸，升水收斂。此外，倉單大量增加也使得期價承壓。

下跌的主要驅動因素1：期貨價格向現貨均價收斂

多晶硅市場消息較為平淡，期價下跌的幅度也呈現近月合約跌幅較大，遠月合約跌幅較小的情況。主要原因或是臨近交割，期貨價格向現貨均價回歸，升水收斂。PS2606合約即將進入交割月，截至5月26日，期貨價格升水現貨價格約2500元/噸。27日，多晶硅現貨價格穩中有跌，據SMM，多晶硅N型復投料均價小幅下跌50元/噸至34400元/噸;N型顆粒硅穩定在34500元/噸。按報告撰寫時2606合約期貨價格35800元/噸計算，期貨價格依然升水現貨價格1400元/噸。在多晶硅市場依舊供過于求的情況下，現貨暫無上漲驅動，因而臨近交割，期貨價格向下回歸現貨價格，呈現價格下跌。

下跌的主要驅動因素2：倉單大量增加也使得期價承壓

高庫存高倉單，也使得多晶硅期價承壓。持續偏高的社會庫存與期貨倉單總量，是當前壓制多晶硅期貨價格上行的核心利空因素，盤面始終面臨充足的貨源壓制，反彈動能受限。27日，倉單大幅增長1270手至16290手，折48870噸。前期多晶硅大幅上漲后，打開套保套利窗口，生產企業套保意愿增強，后期倉單有望進一步提升。

后市展望：

依舊維持多晶硅市場依舊供過于求，豐水期供應壓力可能會增加的判斷。從供應端來看，周度產量維穩，保持在2.1萬噸。多晶硅龍頭企業復產消息傳出多版本復產計劃，復產產能在32-40萬噸不等，據了解目前計劃暫未確定。后期產量繼續增長是大概率事件，若多用戶綠電直連發展利于需求恢復剛好可以消化上游復產，但供應依舊充裕。從需求端來看，國內需求端5月環比好轉，但價格普遍下跌，反映需求仍偏弱。從出口的角度來看，4月多晶硅凈出口轉凈進口，電池片、組件出口均環比大幅回落，反映3月大量出口前置后下滑，在預期內。目前依舊維持前期觀點，06合約即將到期，有期現無風險套利窗口小幅窗口可參與，高升水或將導致期貨向下回落向現貨價格收斂。但也需注意目前絕對價格接近前低，建議謹慎操作。策略方面，空單謹慎持有，注意平倉;06合約即將到期，有小幅窗口，有條件的企業可參與。