隨著動力煤消費旺季臨近，市場對于厄爾尼諾現(xiàn)象可能推高夏季氣溫峰值及電力負荷的預(yù)期依然較強。然而，在國內(nèi)長協(xié)煤供應(yīng)保障充足、上下游庫存明顯回升以及高溫天氣尚未兌現(xiàn)等因素影響下，國內(nèi)市場現(xiàn)實需求偏弱，環(huán)渤海港口現(xiàn)貨交易持續(xù)冷清，煤價繼續(xù)松動下行。“迎峰度夏”預(yù)期猶存，7月8日開始，長三角地區(qū)陸續(xù)出梅，“迎峰度夏”高溫來襲，電煤消耗加快后，部分電廠存在階段性補庫剛需;預(yù)計本月中旬，煤價止跌企穩(wěn)。下旬，煤價將出現(xiàn)小幅上漲。

上周，煤價結(jié)束了此前持續(xù)兩周的僵持、指數(shù)穩(wěn)定局面，出現(xiàn)下跌行情。本周，煤價毫不猶豫，繼續(xù)回落。由于海外利空因素集中釋放，進口煤價格承壓，海外市場變化進一步加大了國內(nèi)煤價下行壓力。能源供應(yīng)鏈緊張情緒緩解，前期支撐動力煤價格上漲的部分支撐點開始弱化。而中東局勢緩和、油價下跌，疊加我國南方持續(xù)降雨，煤炭采購需求疲軟，推動國內(nèi)外干散貨航運市場運費快速回落。運費回落直接降低了進口煤到岸成本，同時，下游“買漲不買落”，終端用戶保持觀望，并對國內(nèi)外動力煤價格形成壓制。回顧今年春節(jié)過后，中東局勢惡化，霍爾木茲海峽隨時封閉，油氣價格不斷飆升，一直是國際煤價最重要的“定海神針”，有這根弦緊繃著，煤價就跌不動。但現(xiàn)在，美伊簽訂停戰(zhàn)諒解備忘錄，海峽隨時都可能開放。盡管磨擦不斷，但總體形勢趨穩(wěn)，大的戰(zhàn)爭暫不會爆發(fā)。

上旬，煤價繼續(xù)下跌。原因如下：首先，進口煤的價格優(yōu)勢正在慢慢的找回來。印尼3800大卡以及澳洲煤到華南，比國內(nèi)同品質(zhì)煤便宜。最關(guān)鍵的是，進口煤從“拉高國內(nèi)價格”變成了“拖累國內(nèi)價格”。價差修復(fù)之后，進口煤確實已經(jīng)分流部分沿海電廠的內(nèi)貿(mào)煤需求了，這一點，從環(huán)渤海港口下錨船數(shù)量的變化就可以看出。其次，需求端也不給力，上月中旬以來，南方進入汛期，大雨一場接一場，不但民用電乏力，而且西南地區(qū)水電出力也蹭蹭往上增加，擠壓了火電空間。沿海電廠日耗不但沒起來，反而回落了，沿海八省電廠日耗持續(xù)壓制在200萬噸以下，而庫存卻在壘庫。再加上進口煤涌入，下游補庫節(jié)奏明顯放緩，電廠根本不著急買煤。再次，到港貨源集中釋放，環(huán)渤海港口庫存壓力上升，秦港和曹妃甸四港存煤保持高位。

近期，前期市場一致看漲背景下鎖定的大量進口煤貨源正陸續(xù)到岸，華南港口壓船現(xiàn)象屢見不鮮，廣州港存煤拉高至328萬噸。部分船舶在海上下錨等泊，或等卸貨，滯港成本持續(xù)增加，迫使部分進口貿(mào)易商選擇降價出貨。在運費下跌、存煤不斷壘庫以及需求偏弱的共同作用下，進口煤離岸價與到岸價均出現(xiàn)回落。整體來看，當(dāng)前國產(chǎn)煤與進口煤市場均面臨需求不足的問題，煤價呈同步走弱態(tài)勢。這一態(tài)勢，至少在下周會依然存在。而此前市場普遍預(yù)期厄爾尼諾天氣將帶來夏季高溫、推升前期的電煤需求。理想很美好，但現(xiàn)實很殘酷，南方地區(qū)持續(xù)降雨，電廠日耗遲遲未見起色，沿海終端用戶電煤庫存已提升至高位水平，環(huán)渤海港口煤炭庫存更是達到3021噸，說好的“迎峰度夏”漲價行情被持續(xù)降雨和高庫存逐一澆滅。

當(dāng)前市場面臨多重利空疊加，包括：國際油價暴跌、海運費被腰斬、進口煤集中到港、南方持續(xù)降雨抑制日耗、電廠高庫存壓制采購，厄爾尼諾帶來的高溫預(yù)期并未出現(xiàn);若7-8月極端天氣兌現(xiàn)，電煤需求仍有可能迎來階段性反彈。但在霍爾木茲海峽通航、地緣溢價消退的大背景下，煤價想要重回865元/噸的強勢，恐怕需要更強勁的需求支撐才行。

但價格下行仍受多重因素制約，煤價跌破800元/噸存在很大難度。盡管七月上旬的煤炭市場承壓，但對后市也不宜過度悲觀，動力煤市場仍存在若干潛在的支撐因素。首先，油價中長期支撐尚未完全消失。霍爾木茲海峽恢復(fù)通航后，能源市場風(fēng)險溢價有所回落，但雙方突襲戰(zhàn)再次上演，全球能源供需格局并未完全回到?jīng)_突前狀態(tài)。其次，厄爾尼諾預(yù)期仍支撐夏季用煤需求。目前，厄爾尼諾帶來的高溫預(yù)期依然存在。隨著“迎峰度夏”深入，今年夏季高溫持續(xù)時間很長，用電負荷增長值得關(guān)注。在用煤高峰階段，長協(xié)煤對市場的覆蓋作用可能邊際減弱，中高卡市場煤價格仍具備一定向上彈性。再次，印尼出口增量仍面臨不確定性。印尼煤炭國內(nèi)市場義務(wù)(DMO)比例已由25%提高至30%，印尼國家電力公司PLN仍面臨煤炭供應(yīng)偏緊問題。在優(yōu)先保障國內(nèi)用煤需求的政策背景下，印尼煤炭出口增量空間受到一定限制。由于電廠庫存偏低，印尼已臨時將部分出口煤炭轉(zhuǎn)運至國內(nèi)電廠。