殼牌集團(tuán)是跨國(guó)大石油公司之一，實(shí)行上下游一體化發(fā)展，核心業(yè)務(wù)覆蓋勘探生產(chǎn)、油品加工、化工、天然氣、發(fā)電5大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍布全球140多個(gè)國(guó)家，公司員工總計(jì)達(dá)9.2萬(wàn)人。從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，殼牌開(kāi)始發(fā)展液化天然氣(LNG)業(yè)務(wù)，2011年其全球天然氣產(chǎn)量首次超過(guò)石油。2016年，殼牌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為36.92億美元，其中天然氣業(yè)務(wù)占比約為68.5%。目前，殼牌已成為全球第一大LNG供應(yīng)商，是全球?qū)嵤┨烊粴饧癓NG發(fā)展戰(zhàn)略最積極的公司之一。

近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)劇烈，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治格局正在發(fā)生深層變化，石油公司發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，加速戰(zhàn)略調(diào)整。殼牌調(diào)整天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略呈現(xiàn)鮮明特點(diǎn)。

1 殼牌天然氣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整歷程

殼牌于1964年為世界上第一座商用LNG廠提供相關(guān)技術(shù)，開(kāi)創(chuàng)了全球LNG貿(mào)易的先河。2005年，殼牌的兩家母公司合并后，殼牌一直奉行“上游擴(kuò)張，下游盈利”戰(zhàn)略。2009年，殼牌將公司業(yè)務(wù)劃分為現(xiàn)金引擎業(yè)務(wù)(Cash engines)、增長(zhǎng)優(yōu)先級(jí)(Growth Priorities)和未來(lái)機(jī)會(huì)(Future Opportunities)3個(gè)層級(jí)。現(xiàn)金引擎和增長(zhǎng)優(yōu)先級(jí)業(yè)務(wù)重點(diǎn)仍放在傳統(tǒng)的上游和下游業(yè)務(wù)上，LNG業(yè)務(wù)與深水勘探開(kāi)發(fā)、致密氣則作為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的未來(lái)機(jī)會(huì)以穩(wěn)定發(fā)展。

2012年是殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵一年。受運(yùn)營(yíng)環(huán)境惡化，尼日利亞、亞洲和歐洲煉油需求萎縮的影響，殼牌的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年下滑，運(yùn)營(yíng)成本和資本效率表現(xiàn)也不佳。天然氣一體化業(yè)務(wù)的利潤(rùn)卻大幅增長(zhǎng)，2012年天然氣業(yè)務(wù)占?xì)づ迫繕I(yè)務(wù)收入的40%，并貢獻(xiàn)了超過(guò)20%的現(xiàn)金流。天然氣業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)給殼牌的管理層注入了一劑強(qiáng)心劑，公司對(duì)天然氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)整也拉開(kāi)了序幕。殼牌管理層將集團(tuán)業(yè)務(wù)劃分為上游、下游、天然氣一體化、深水油氣勘探開(kāi)發(fā)、資源項(xiàng)目(頁(yè)巖油氣)、新領(lǐng)域開(kāi)發(fā)6個(gè)部分，并與3個(gè)戰(zhàn)略層級(jí)匹配，天然氣一體化、深水勘探和資源項(xiàng)目前移至增長(zhǎng)優(yōu)先級(jí)，開(kāi)始被殼牌集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注。

2015年，天然氣一體化和深水勘探業(yè)務(wù)又被調(diào)整為現(xiàn)金引擎業(yè)務(wù)，成為提振公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要業(yè)務(wù)板塊。2016年5月，殼牌天然氣一體化和新能源業(yè)務(wù)合并，新板塊在集團(tuán)年報(bào)中單獨(dú)列支(見(jiàn)圖1)。2017年和2018年，殼牌兩次發(fā)布LNG業(yè)務(wù)發(fā)展展望，開(kāi)始把握在LNG領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)。

2 殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)

2.1 天然氣產(chǎn)業(yè)鏈布局全球化

殼牌天然氣業(yè)務(wù)遍布世界近30個(gè)國(guó)家。上游業(yè)務(wù)包括天然氣勘探作業(yè)井9373口，主要分布在大洋洲和北美洲。已有14個(gè)LNG液化項(xiàng)目投產(chǎn)，主要分布在11個(gè)國(guó)家，其中澳大利亞擁有4個(gè)液化項(xiàng)目，液化能力占公司總能力的30%。公司擁有汽化終端10個(gè)，主要分布在北美和歐洲地區(qū)(見(jiàn)圖2)。

2.2 天然氣一體化優(yōu)勢(shì)明顯

除傳統(tǒng)油氣勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)外，近年來(lái)殼牌著力發(fā)展LNG業(yè)務(wù)。上游方面，2004年以來(lái)，殼牌的天然氣儲(chǔ)量比例和產(chǎn)量比例一直高居五大國(guó)際石油公司(殼牌、埃克森美孚、BP、道達(dá)爾、雪佛龍)之首，而且是近年來(lái)唯一一家天然氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量占公司油氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量的比例始終保持在50%以上的國(guó)際大石油公司，保證了天然氣一體化業(yè)務(wù)的原料自給。中游方面，殼牌天然氣液化能力居全球首位，2016年達(dá)到4000萬(wàn)噸/年，是排名第二的埃克森美孚公司的2倍(見(jiàn)圖3)。殼牌還擁有全球最大的LNG運(yùn)輸船隊(duì)。下游方面，2016年殼牌LNG銷售量達(dá)到5700萬(wàn)噸，是全球第一大LNG供應(yīng)商，殼牌銷售的LNG大部分為公司自產(chǎn)，也通過(guò)向合資公司購(gòu)買部分長(zhǎng)期合約彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。2016年，殼牌成為全球擁有最大LNG投資組合的企業(yè)之一，其LNG全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)由天然氣一體化業(yè)務(wù)事業(yè)部獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，包括生產(chǎn)、液化、營(yíng)銷、分銷、運(yùn)輸和汽化業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣、緊密銜接。

2.3 天然氣業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)

從2013年起，殼牌的天然氣業(yè)務(wù)收入超過(guò)公司收入的50%，近兩年達(dá)到70%左右。殼牌天然氣業(yè)務(wù)的平均資本回報(bào)率和自由現(xiàn)金流表現(xiàn)也非常突出，2013-2015年，殼牌天然氣業(yè)務(wù)平均資本回報(bào)率為13%，為公司貢獻(xiàn)了超過(guò)30%的現(xiàn)金流，同期公司的平均資本回報(bào)率僅為8%(見(jiàn)圖4)。

殼牌對(duì)于板塊的考核指標(biāo)分為年度績(jī)效指標(biāo)和長(zhǎng)期考核指標(biāo)。其中，年度績(jī)效指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(項(xiàng)目交付、油氣產(chǎn)量、天然氣液化量、煉化能力)、可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)3個(gè)指標(biāo);長(zhǎng)期考核指標(biāo)包括股東回報(bào)率、自由現(xiàn)金流、平均資本回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)4個(gè)指標(biāo)，每個(gè)指標(biāo)權(quán)重25%。值得一提的是，2017年，自由現(xiàn)金流替換原有的每股收益進(jìn)入長(zhǎng)期指標(biāo)體系，表明近年來(lái)殼牌愈發(fā)重視板塊的現(xiàn)金流表現(xiàn)。

2.4 LNG資產(chǎn)優(yōu)化力度加大

近年來(lái)，殼牌公司通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大投資組合，加大對(duì)天然氣一體化業(yè)務(wù)的資產(chǎn)優(yōu)化力度，削減了部分持股較低的項(xiàng)目和未盈利的投資。2013-2016年，殼牌出售所持澳大利亞主要LNG生產(chǎn)商伍德賽德公司9.5%股份;退出澳大利亞890萬(wàn)噸/年的惠斯通LNG項(xiàng)目;暫停美國(guó)路易斯安那州天然氣合成油(GTL)項(xiàng)目;重組北美頁(yè)巖油氣投資組合，剝離多項(xiàng)頁(yè)巖氣資產(chǎn);出售美國(guó)厄爾巴島LNG項(xiàng)目49%的股份。2016年公司撤回了在澳大利亞、美國(guó)、加拿大部分項(xiàng)目的投資。

同期，殼牌收購(gòu)了一些有競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目，重點(diǎn)是提高LNG產(chǎn)能。包括：收購(gòu)雷普索爾公司北美地區(qū)以外的LNG資產(chǎn)組合，LNG產(chǎn)能增加420萬(wàn)噸/年;增持加拿大不列顛哥倫比亞省擬建LNG出口設(shè)施10%的股份，持股比例達(dá)到50%;簽署歐洲天然氣通道接收站擴(kuò)建協(xié)議;收購(gòu)BG集團(tuán)，大大提升了集團(tuán)的LNG業(yè)務(wù)和深水勘探業(yè)務(wù)實(shí)力，成為世界第一大LNG供應(yīng)商。隨著B(niǎo)G資產(chǎn)的加入，殼牌LNG投資組合已經(jīng)飽和，未來(lái)在低油價(jià)和LNG供應(yīng)過(guò)剩的市場(chǎng)環(huán)境下，殼牌的投資速度將會(huì)放緩，2020年前，殼牌的在建項(xiàng)目?jī)H有位于澳大利亞的高更LNG和Prelude浮式LNG項(xiàng)目。

2.5 龐大的LNG船隊(duì)提供運(yùn)輸支撐

殼牌的前身是貿(mào)易運(yùn)輸公司，擁有全球首屈一指的運(yùn)輸船隊(duì)。目前，殼牌獨(dú)立擁有50多艘LNG船，與BG合營(yíng)14艘LNG船，并簽訂了13艘新建LNG船的合同。龐大的LNG運(yùn)輸船隊(duì)有效地支撐了殼牌日益擴(kuò)張的LNG市場(chǎng)，使貨物周轉(zhuǎn)更加靈活，LNG價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，保證了運(yùn)營(yíng)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

2.6 合同期長(zhǎng)短結(jié)合，采取差異化戰(zhàn)略

2015年以前，殼牌供貨以長(zhǎng)期合約為主，主要供應(yīng)中國(guó)、新加坡、印度和智利等亞洲和拉美國(guó)家。公司與韓國(guó)、日本和拉美其他國(guó)家的合約也正在洽談中，這些國(guó)家資金充足，對(duì)貨源穩(wěn)定性要求高，殼牌傾向于鎖定價(jià)格，與此類國(guó)家簽訂長(zhǎng)期合約。2016年以來(lái)，殼牌開(kāi)始進(jìn)軍約旦、科威特、埃及和阿根廷等新興市場(chǎng)，這些國(guó)家需求不穩(wěn)定，違約風(fēng)險(xiǎn)高，殼牌與之簽署短期購(gòu)銷合同，以高價(jià)格平衡高風(fēng)險(xiǎn)。

3 殼牌收購(gòu)BG集團(tuán)的動(dòng)因和影響

2015年4月8日，殼牌公司以約470億英鎊(700億美元)的價(jià)格收購(gòu)BG集團(tuán)，成為油氣行業(yè)10年來(lái)規(guī)模最大的一筆并購(gòu)案。此項(xiàng)交易無(wú)論對(duì)殼牌公司還是對(duì)全球LNG行業(yè)意義重大，影響深遠(yuǎn)。

一是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，BG與殼牌的發(fā)展戰(zhàn)略完全契合。BG公司成立以來(lái)，一直專攻深水項(xiàng)目和LNG業(yè)務(wù)，2012-2015年，BG公司的儲(chǔ)量替代率高達(dá)158%。BG公司在上游勘探、液化技術(shù)和LNG運(yùn)輸貿(mào)易等領(lǐng)域具有雄厚的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)，可以補(bǔ)充殼牌近年下滑的儲(chǔ)量和產(chǎn)量，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以優(yōu)化殼牌上游業(yè)務(wù)布局，合并后的殼牌在深水勘探和天然氣一體化業(yè)務(wù)上可以取得協(xié)同效應(yīng)和戰(zhàn)略增長(zhǎng)。

二是符合發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向。殼牌公司重視天然氣業(yè)務(wù)由來(lái)已久，長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)使得公司積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)成果，在LNG和天然氣合成油業(yè)務(wù)方面均處于全球領(lǐng)先地位，在全球天然氣資產(chǎn)布局和LNG運(yùn)輸方面也具有雄厚實(shí)力。殼牌近年更是看好天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，這也是促成本次收購(gòu)的重要?jiǎng)右颉?/p>

三是BG公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，但大型項(xiàng)目進(jìn)展不佳。在上游投資方面，BG公司謹(jǐn)慎而精準(zhǔn)，重點(diǎn)聚焦高品質(zhì)資產(chǎn)和區(qū)域，對(duì)過(guò)熱區(qū)域和問(wèn)題資產(chǎn)十分謹(jǐn)慎。BG公司1995年進(jìn)入巴西桑托斯海上盆地深水天然氣項(xiàng)目，2008年進(jìn)入澳大利亞世界首個(gè)煤層氣LNG項(xiàng)目，2010年在坦桑尼亞勘探天然氣，均屬業(yè)內(nèi)最早，并以高盈利能力、高投資回報(bào)、高現(xiàn)金流增長(zhǎng)在業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)。然而，2013年以來(lái)，受到油價(jià)下跌等各種因素的影響，BG公司重點(diǎn)發(fā)展的巴西桑托斯深水項(xiàng)目和澳大利亞煤層氣LNG項(xiàng)目等面臨項(xiàng)目延期、入不敷出等問(wèn)題，業(yè)績(jī)下滑，管理層頻繁調(diào)整，為本次并購(gòu)提供了機(jī)遇。

四是良好的外部環(huán)境提供了收購(gòu)良機(jī)。2014年年中以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，LNG現(xiàn)貨和長(zhǎng)期合約價(jià)格隨之走低，BG公司的股價(jià)下跌30%，資產(chǎn)縮水90億美元，為殼牌收購(gòu)BG節(jié)省了可觀的成本。2015年，全球市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境已趨穩(wěn)定，殼牌公司領(lǐng)導(dǎo)層的戰(zhàn)略擴(kuò)張意愿逐漸增強(qiáng)，同時(shí)融資利率處于紀(jì)錄低點(diǎn)，使得企業(yè)舉債進(jìn)行收購(gòu)的成本下降，強(qiáng)勁的股市也提振了殼牌股票的購(gòu)買力，為殼牌本次收購(gòu)營(yíng)造了有利條件。

殼牌與BG合并后，獲得BG在7個(gè)國(guó)家的LNG資產(chǎn)，油氣探明儲(chǔ)量增長(zhǎng)25%，天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)27%，LNG液化能力增長(zhǎng)30%，LNG貿(mào)易交付能力增長(zhǎng)32%。通過(guò)本次并購(gòu)，殼牌可以優(yōu)化澳大利亞和大西洋盆地的LNG資產(chǎn)。此前，殼牌在澳大利亞昆士蘭尚未建立天然氣液化廠，并購(gòu)后Arrow可以給BG的天然氣液化廠直接供氣，產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。而B(niǎo)G在大西洋盆地的資產(chǎn)，可以給并購(gòu)后的殼牌公司帶來(lái)在美國(guó)和東非發(fā)展LNG項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，有效地改善殼牌在該區(qū)域的貿(mào)易供應(yīng)資產(chǎn)(見(jiàn)圖5)。

4 殼牌天然氣發(fā)展戰(zhàn)略的啟示

綜觀殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，我們可以得到以下3點(diǎn)啟示。

一是長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和憂患意識(shí)。殼牌公司是一家“百年老店”，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)和幾次油價(jià)下跌的考驗(yàn)，在戰(zhàn)略布局上具有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和憂患意識(shí)：公司看好天然氣業(yè)務(wù)的前景，并沒(méi)有因?yàn)樘烊粴庑袠I(yè)暫時(shí)陷入低谷而退縮，而是在“危”中見(jiàn)“機(jī)”，穩(wěn)健發(fā)展。公司在重視業(yè)績(jī)表現(xiàn)的同時(shí)，也非常重視公司的可持續(xù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。

二是充分利用資本市場(chǎng)優(yōu)化配置資源。殼牌過(guò)去發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)主要依靠自有資產(chǎn)和項(xiàng)目建設(shè)，近年來(lái)則依靠資本運(yùn)作來(lái)優(yōu)化配置資源，這樣可以有效減少公司的勘探開(kāi)發(fā)支出，節(jié)約運(yùn)輸和營(yíng)銷成本，提高公司的運(yùn)營(yíng)管理效率。殼牌對(duì)宏觀環(huán)境和資本市場(chǎng)的變化非常敏感，能夠在低油價(jià)、低利率時(shí)期主動(dòng)出擊進(jìn)行收購(gòu)，搶占BG的優(yōu)質(zhì)資源，這種做法值得借鑒。

三是重視一體化經(jīng)營(yíng)。殼牌公司無(wú)論是對(duì)整體業(yè)務(wù)還是對(duì)天然氣業(yè)務(wù)，均重視上下游一體化協(xié)同發(fā)展，并能綜合運(yùn)用資本運(yùn)作、內(nèi)部挖潛等方式不斷改善資源分布，優(yōu)化資產(chǎn)，近年尤其重視打造天然氣業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，使公司整體實(shí)力和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力持續(xù)增強(qiáng)。