預(yù)告2023 年盈利同比下降85%-90%

公司公布2023 年業(yè)績(jī)預(yù)告：2023 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54-5.30 億元，同比下降84.7%-89.8%，對(duì)應(yīng)4Q23 歸母凈利潤(rùn)虧損7.0-8.7 億元，環(huán)比由盈利5.7 億元轉(zhuǎn)虧。公司業(yè)績(jī)預(yù)告低于市場(chǎng)預(yù)期，主要由于1)4Q23電站出售大幅不及此前預(yù)期;2)4Q23 海風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨量較低，主要為虧損的陸風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨。

2023 年陸風(fēng)風(fēng)機(jī)盈利承壓，海風(fēng)出貨領(lǐng)先同行但出貨總體較低，電站出售大幅不及此前目標(biāo)。受陸風(fēng)平價(jià)以來(lái)行業(yè)價(jià)格壓力的持續(xù)影響，公司陸風(fēng)風(fēng)機(jī)自2H22 開(kāi)始盈利持續(xù)承壓，拖累公司整體業(yè)績(jī)。1-3Q23 公司海風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨1.98GW，2023 年全年我們預(yù)計(jì)公司海風(fēng)出貨2.5GW左右，同比小幅下降，表現(xiàn)一般但仍明顯領(lǐng)先同行。公司2023 年電站出售量大幅不及此前目標(biāo)，主要由于原計(jì)劃在4Q23 完成的交易標(biāo)的因客觀原因發(fā)生延期。

關(guān)注要點(diǎn)

公司2024 年海風(fēng)風(fēng)機(jī)和電站出售有望回歸正常。2023 年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電行業(yè)景氣度持續(xù)不佳，不過(guò)我們觀察到多個(gè)區(qū)域的項(xiàng)目正在積極進(jìn)行開(kāi)工前的手續(xù)，我們預(yù)計(jì)2024 年行業(yè)有望迎來(lái)招標(biāo)、在建規(guī)模起量，至2024 年下半年在建海風(fēng)項(xiàng)目規(guī)模有望達(dá)到15-20GW，較2022-2023 年實(shí)際在建景氣度低迷的狀態(tài)呈現(xiàn)較強(qiáng)的復(fù)蘇。公司在廣東、海南、山東、廣西等區(qū)域均有較強(qiáng)的布局，我們預(yù)計(jì)公司2024 年有望迎來(lái)海風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨量和盈利的較好增長(zhǎng)。另外，截至3Q23 末公司運(yùn)營(yíng)1.6GW新能源電站，在建3.9GW，我們預(yù)計(jì)2024 年電站出售業(yè)務(wù)有望回歸正常成為結(jié)構(gòu)性盈利拉動(dòng)的主要貢獻(xiàn)。陸風(fēng)風(fēng)機(jī)端受行業(yè)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力并未再加劇，我們預(yù)計(jì)公司有望受益于零部件降本，陸風(fēng)風(fēng)機(jī)虧損幅度有望縮窄。

盈利預(yù)測(cè)與估值

由于陸風(fēng)風(fēng)機(jī)競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)、海風(fēng)行業(yè)景氣度不佳、公司電站業(yè)務(wù)出售不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023 年盈利預(yù)測(cè)88.6%至4.99 億元。2024 年我們預(yù)計(jì)公司仍面臨陸風(fēng)風(fēng)機(jī)的拖累，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)48.3%至26.81 億元。

同時(shí)，我們新引入公司2025 年盈利預(yù)測(cè)32.47 億元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024、2025 年7.4、6.1 倍市盈率。我們?nèi)匀豢春霉?024 年較2023 年回歸正常的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，看好公司在海風(fēng)風(fēng)機(jī)和電站業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先地位，但由于下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)38.7%至11.8 元，對(duì)應(yīng)2024 年10.0 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有35.3%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇給公司風(fēng)機(jī)出貨和利潤(rùn)率帶來(lái)壓力;行業(yè)需求不及預(yù)期。