動力煤:1月需求環(huán)比穩(wěn)中偏弱,進(jìn)口煤受限短期尚可緩沖部分供需矛盾,煤價下行風(fēng)險正在聚集。12月沿海電廠日耗季節(jié)性提升,庫存先降后補(bǔ)總體稍降,沿海需求環(huán)比應(yīng)有改善,進(jìn)口煤受新辦法將實(shí)施的沖擊,應(yīng)有明顯減量,為下水煤讓出部分市場,從而支撐神華調(diào)價后港口市場價小幅跟漲,坑口持穩(wěn)個別地區(qū)小漲5元。從往年經(jīng)驗(yàn)看,1月日耗進(jìn)一步提升空間不大并有偏弱風(fēng)險,電廠庫存預(yù)計(jì)維持高位震蕩或小幅去化,整體沿海需求預(yù)計(jì)較12月穩(wěn)中偏弱,進(jìn)口煤大概率仍將保持低迷以適應(yīng)新辦法實(shí)施,總體下水煤需求環(huán)比難以樂觀,但大幅下滑概率不大。供給方面12月下旬港口調(diào)入下滑更多是港口庫存高企下的主動控制而非供給不足,即便如此需求疲弱之下港口庫存也難以持續(xù)快速下降,行業(yè)整體供需仍將較為寬松,月末秦港煤價有所松動,神華1月調(diào)價未能維持漲勢,僅取消優(yōu)惠措施,顯示煤價上漲乏力,調(diào)入控制亦將加大坑口壓力,1月初陜西部分地區(qū)坑口價格走弱。總體來看,神華中煤主動限產(chǎn)對供需改善的作用已到尾聲,地方煤企減產(chǎn)力度不大,且難期更強(qiáng),需求疲弱還有改觀,進(jìn)口煤受限短期尚可部分緩沖供需矛盾,但下行風(fēng)險正在聚集。

煉焦煤:下游供需漸顯寬松,季節(jié)性補(bǔ)庫衰減,1月煤價走弱概率較大,流動性能否超預(yù)期仍有待觀察。12月鋼鐵下游逐步進(jìn)入開工淡季,終端需求環(huán)比下滑,而供給延續(xù)高位,社會鋼材庫存由去轉(zhuǎn)補(bǔ)拐點(diǎn)過度平穩(wěn)顯示供需較為寬松,鋼價持續(xù)陰跌。在12月礦價低位企穩(wěn)并小幅反彈的情況下,鋼價下跌邏輯將逐步由成本端向需求端轉(zhuǎn)移,對此下半旬鋼廠盈利及開工環(huán)比下滑是個驗(yàn)證。1月仍是終端開工淡季,需求疲弱引致的盈利開工下滑將逐步向上游傳導(dǎo),煤礦銷售將受壓制。另一方面12月下游季節(jié)性補(bǔ)庫力度逐步衰減,下半旬樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠焦煤庫存環(huán)比下降,下游補(bǔ)庫已難以支撐焦煤需求環(huán)比改善。綜合來看在下游開工下滑及補(bǔ)庫力度衰減的情況下焦煤供需存在較大轉(zhuǎn)弱風(fēng)險,當(dāng)前時點(diǎn)唯一可能超預(yù)期的因素在于前期流動性寬松政策元旦后有所顯現(xiàn),但仍有待觀察。