受煤炭海運(yùn)費(fèi)持續(xù)反彈與低卡煤漲價(jià)消息的刺激，動(dòng)力煤期貨主力1509合約本周向上突破40日均線和420元/噸整數(shù)關(guān)口，最高觸及432.6元/噸。持倉(cāng)排行顯示，主力多頭增倉(cāng)積極，空頭減倉(cāng)，前20名主力持倉(cāng)合計(jì)凈空單數(shù)量下滑。綜合來(lái)看，近期動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)氛圍明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。

補(bǔ)庫(kù)需求催生反彈行情

今年3—4月，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫(kù)存持續(xù)下降，5月初已經(jīng)降至2011年6月以來(lái)的最低水平。一方面是電廠日耗低，需求疲軟制約采購(gòu)量；另一方面是持續(xù)下跌的煤價(jià)導(dǎo)致電企采取低庫(kù)存策略，尤其是3—4月煤企再次打響價(jià)格戰(zhàn)，令電企觀望情緒升溫。

而隨著煤企價(jià)格戰(zhàn)暫告一段落，以及迎峰度夏時(shí)間窗口的臨近，市場(chǎng)預(yù)期煤炭庫(kù)存水平偏低的下游電廠將逐步開(kāi)始大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。5月中旬以后，國(guó)內(nèi)煤炭海運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)及運(yùn)量的爆發(fā)更是令這種預(yù)期加速升溫。截至5月21日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)秦皇島至廣州航線的運(yùn)價(jià)跳升至38.2元/噸，5月以來(lái)累計(jì)上漲11.6元/噸。北方港口的煤炭發(fā)運(yùn)形勢(shì)也有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存量普遍較前期回落。

由于下游對(duì)低熱值動(dòng)力煤的需求增強(qiáng)，但港口貨源不足，5月10日神華和中煤均上調(diào)了品牌旗下低卡煤的價(jià)格，5月18日伊泰也上調(diào)了5000大卡動(dòng)力煤的價(jià)格。大型煤企的漲價(jià)行為導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)微妙轉(zhuǎn)變，6月煤企可能繼續(xù)漲價(jià)的傳言開(kāi)始出現(xiàn)。

終端需求決定反彈高度

5月國(guó)家能源局出臺(tái)的煤炭行業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)政策利多動(dòng)力煤市場(chǎng)，不過(guò)筆者認(rèn)為補(bǔ)庫(kù)需求將是影響這輪反彈行情的關(guān)鍵因素。在國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能尚未出現(xiàn)顯著下降的情況下，控制煤炭產(chǎn)量存在較大難度，價(jià)格反彈極易破壞減產(chǎn)政策的落實(shí)。

截至5月21日，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫(kù)存量回升至1184.2萬(wàn)噸，仍低于去年同期，日均耗煤量為62.5萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)接近19天。由于電煤庫(kù)存依然處于歷史相對(duì)偏低的水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)下游電廠仍將保持適度的補(bǔ)庫(kù)需求，進(jìn)而對(duì)沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)行情起到支撐作用。

不過(guò)，依據(jù)目前對(duì)今年夏季國(guó)內(nèi)天氣形勢(shì)的預(yù)測(cè)分析，我們并不看好煤炭需求量大幅增長(zhǎng)，因?yàn)樗Πl(fā)電量有望保持正增長(zhǎng)，并抵消炎熱天氣的影響。當(dāng)下游電廠庫(kù)存回升至較安全的水平之后，日耗水平卻依然缺乏增長(zhǎng)，那么動(dòng)力煤的反彈行情將宣告結(jié)束。

主力凈空單數(shù)量下降

在周一的破位上漲行情中，動(dòng)力煤期貨1509合約的多空雙方總體上都有較大規(guī)模的增倉(cāng)，但空頭陣營(yíng)中曾經(jīng)排行第二的主力空頭席位出現(xiàn)大幅減倉(cāng)現(xiàn)象。此后3個(gè)交易日，主力空頭席位持續(xù)以減倉(cāng)為主，主力多頭席位則穩(wěn)步小幅增倉(cāng)，由此導(dǎo)致動(dòng)力煤1509合約排行前20名的凈空單數(shù)量開(kāi)始下降。盤面技術(shù)形態(tài)也顯示，動(dòng)力煤1509合約連續(xù)6個(gè)交易日收漲，5日均線快速上揚(yáng)，技術(shù)形態(tài)偏強(qiáng)。

綜上所述，短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)氛圍偏強(qiáng)，基本面也沒(méi)有進(jìn)一步惡化的預(yù)期，反彈行情可能延續(xù)。不過(guò)，這波反彈的基礎(chǔ)并不牢靠，港口5500大卡的動(dòng)力煤供給要比低卡煤寬松，下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束之后動(dòng)力煤需求預(yù)計(jì)恢復(fù)疲軟態(tài)勢(shì)，價(jià)格回調(diào)恐怕也在所難免。