2025年，國內(nèi)煤炭價格呈現(xiàn)“先大跌后大漲再跌，最后迎來小反彈”的走勢，下半年，煤價重心明顯高于上半年?；仡櫼辉轮亮律涎?yīng)矛盾突出，需求持續(xù)疲軟，供需偏寬松的格局明顯，市場悲觀預(yù)期濃厚，港口市場煤價格從年初的772元/噸一跌再跌，跌至615元/噸。進入六月中旬，在主產(chǎn)區(qū)持續(xù)性降雨、超產(chǎn)核查和安全檢查等政策影響下，煤炭產(chǎn)量釋放明顯減少。而隨著產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫，并借助炎熱夏季的到來，市場預(yù)期向好轉(zhuǎn)變，帶動煤炭價格穩(wěn)步回升，港口煤價從615元/噸漲至832元/噸，累計上漲了217元/噸。11月24日開始，隨著階段性采購的結(jié)束，煤價再次進入深度回落模式。年終歲末，主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)檢修的煤礦陸續(xù)增多，整體供應(yīng)收緊;在日耗提升、庫存加快去化的情況下，沿海電廠對市場煤采購節(jié)奏有所加快，港口市場煤價格止跌反彈。

首先，年初開始，煤價持續(xù)回落

春節(jié)過后的三四五月份，均屬傳統(tǒng)用煤淡季，氣溫適宜，居民用電負荷減弱;且水電和新能源發(fā)電量增長，擠壓火力發(fā)電空間，電力用煤需求暫無亮點。工業(yè)用電方面，制造業(yè)PMI連續(xù)在擴張區(qū)間運行，但房地產(chǎn)市場低迷，對建材、鋼材等行業(yè)需求存在拖累，僅化工用煤需求增加，獨木難支，無法彌補其他行業(yè)需求的疲軟，整體煤炭需求增長乏力。“高供應(yīng)、高庫存、高進口和弱需求”形成反差，伴隨著春節(jié)后的煤炭市場，造成環(huán)渤海港口庫存大幅增長，貿(mào)易商挺價意愿降低。上半年，受高庫存壓制，環(huán)渤海港口煤價從年初的772元/噸開始回落，呈現(xiàn)“跌停跌停”的走勢，接連跌破700、650元/噸等關(guān)口，不斷尋底;終于在六月中旬止跌企穩(wěn)，累計下跌了157元/噸。

面對復(fù)雜的外部環(huán)境，我國經(jīng)濟頂壓前行，展現(xiàn)出強大韌性和發(fā)展?jié)摿?，成為推進世界經(jīng)濟的“穩(wěn)定源”;去年1-5月份，社會用電量增長3.4%。進入夏季，隨著氣溫的升高，電廠剛需拉運略有釋放，加之環(huán)渤海港口強制疏港影響，需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，化工用煤需求受益于集中投產(chǎn)項目的支撐保持增長勢頭，電力行業(yè)和建材行業(yè)耗煤需求均呈現(xiàn)下降趨勢，帶動整體用煤需求回落。全國煤炭市場階段性的供需錯配，擾亂了鐵路和港口運輸節(jié)奏，出現(xiàn)煤炭鐵路運量回落、環(huán)渤海港口去庫等情況，國內(nèi)煤炭價格重心加速下移，跌破675元/噸長協(xié)價后，馬不停蹄，繼續(xù)回落了60元/噸，于6月18日跌至615元/噸。入夏前，澳洲的主要動力煤發(fā)運港口，以及連接煤礦與港口之間的鐵路網(wǎng)絡(luò)，因降雨出現(xiàn)中斷，導(dǎo)致高熱值煤炭出口量減少，促使國際煤價上漲，對國內(nèi)市場存在拉動作用，環(huán)渤海港口煤炭外運形勢出現(xiàn)改善。

其次，六月中旬開始，市場強勁反彈。

六月中旬開始，浙滬蘇等地持續(xù)出現(xiàn)25-35攝氏度的高溫天氣，疊加華東地區(qū)提前出梅，電廠日耗拉高速度加快。隨著長江口及東南沿海地區(qū)進入長達近四個月的高溫模式，電廠日耗量提升，下游剛需補庫及空單回補需求集中釋放，市場明顯轉(zhuǎn)好。持續(xù)性高溫天氣，促使沿海八省電廠日耗拉高至200-250萬噸，庫存消耗明顯加快。在此大背景下，部分終端加快采購節(jié)奏，對國內(nèi)市場需求穩(wěn)步增加。從存煤結(jié)構(gòu)來看，環(huán)渤海港口庫存與前一年同期的差距正逐步收窄，且港口結(jié)構(gòu)性缺貨問題出現(xiàn)，支撐港口優(yōu)質(zhì)煤種價格加快反彈。

產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)，煤炭供應(yīng)本應(yīng)增加，但安全環(huán)保檢查常態(tài)化及發(fā)運成本倒掛，影響了煤炭產(chǎn)能的充分釋放。為減弱降價對企業(yè)的影響，部分礦區(qū)選擇“減量穩(wěn)價”，煤炭供應(yīng)水平中規(guī)中矩，環(huán)渤海港口日均調(diào)入量仍處于中位水平。而下游長協(xié)兌現(xiàn)率提高，疊加政策保供提庫要求，電廠增加采購和拉運，促使環(huán)渤海下錨船增多，調(diào)出量保持高位，超過調(diào)入量，這使促使環(huán)渤海港口加快去庫。安全檢查趨嚴疊加環(huán)保檢查，部分露天礦及洗煤廠生產(chǎn)受限，大秦線運量回落，環(huán)渤海港口庫存出現(xiàn)持續(xù)減少。此外，伊以沖突，引發(fā)國際石油價格大幅上漲，而煤炭具有成本優(yōu)勢，促使原本使用石油、天然氣的用戶轉(zhuǎn)向煤炭，從而增加煤炭需求，推動煤炭價格上漲。截止去年10月17日，環(huán)渤海港口存煤驟降至2192萬噸，較5月16日下降了883萬噸。夏末，受電廠補庫，疊加非電行業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工等因素影響，港口市場煤價格繼續(xù)上漲模式。據(jù)統(tǒng)計，除了8月22日至9月10日港口煤價近三周的回落以外，從6月18日到11月12日，煤價基本保持了上漲模式，環(huán)渤海港口市場煤價格從615元/噸漲至832元/噸，漲幅達217元/噸。

再次，冬季煤價滯漲回落。

大秦線秋檢結(jié)束(10月26日)后，鐵路發(fā)運充足，港口調(diào)進偏高;疊加階段性采購結(jié)束、現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱、港口頻繁封航等因素影響，環(huán)渤海港口煤炭庫存快速拉高，市場供大于求壓力加大。截止去年12月12日，環(huán)渤海港口合計存煤2847萬噸，較10月17日增加了655萬噸。盡管我國大江南北出現(xiàn)降溫、華東地區(qū)氣溫走低，電廠消耗增加;但冷空氣持續(xù)時間太短，日耗增幅太少。疊加工業(yè)用電負荷一般，流通環(huán)節(jié)庫存過高，貿(mào)易商手中囤貨不少;由于看不到上漲希望，著急拋貨，加快了煤價跌速。煤價從11月25日開始下跌之旅，跌至年底的12月29日，才出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

入冬后，華東、華南沿海地區(qū)市場電煤消費仍處于季節(jié)性淡季，電廠庫存平穩(wěn);且剛剛經(jīng)歷長達兩個月惡補，存煤增加，去庫緩慢，電廠補庫壓力有限。同時，內(nèi)貿(mào)市場煤價出現(xiàn)承壓回調(diào)跡象，而進口煤仍具價格優(yōu)勢，促使下游采購心態(tài)謹慎，多以長協(xié)及進口資源為主，對市場煤集中采購意愿降低。此外，產(chǎn)地供應(yīng)和外運保持高位，盡管超產(chǎn)核查，以及年底前的安檢高壓，但上級主管部門保供穩(wěn)價的決心也很大。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增加，雖然山西產(chǎn)量保持負增長，但內(nèi)蒙產(chǎn)量明顯恢復(fù)，陜西繼續(xù)保持正增長;大秦線恢復(fù)后，鐵路發(fā)運持續(xù)大幅增加。

11月至12月上中旬，沿海電廠日耗提升不明顯，機組負荷不高，補庫積極性一般;而建材行業(yè)逐步進入季節(jié)性淡季，疊加供暖季節(jié)，錯峰停窯。此外，甲醇、尿素等化工品價格窄幅震蕩，采購心態(tài)較謹慎，下游對原燃料維持按需采購模式。港口煤價回落的主要原因在于“預(yù)期看好”與“現(xiàn)實偏弱”的激烈博弈。一方面，冬季供暖需求增長，安全生產(chǎn)檢查及核查以及高昂的發(fā)運成本共同構(gòu)筑了市場對后市看漲的強預(yù)期，為煤價提供了底部支撐;另一方面，電廠、港口等環(huán)節(jié)庫存相對高位，日耗提升不明顯，表現(xiàn)為市場需求的弱現(xiàn)實，對高價市場煤的接受度普遍較低，實際采購多以長協(xié)和剛性需求為主，市場整體成交冷淡，陷入觀望僵持狀態(tài)。12月中下旬，部分煤礦年度生產(chǎn)任務(wù)提前結(jié)束，疊加環(huán)保、安全檢查趨嚴，超產(chǎn)核查等因素影響，煤炭產(chǎn)量存在收緊預(yù)期，鐵路發(fā)運略有下降，港口庫存提升速度放緩。正值年度合同談判前的關(guān)鍵博弈期，供需雙方勢均力敵，均致力于爭取更多議價籌碼;導(dǎo)致終端普遍采取觀望為主，采購仍以長協(xié)煤和進口煤為主，對市場煤的采購需求整體有限。12月下旬，隨著鐵路調(diào)進減少，港口庫存回落，電廠新一輪補庫展開，年終歲末之際的12月30日，港口煤價出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，并小幅反彈。

第四，2026年，港口煤價重心上移。

回顧2025年，煤炭供給前高后低，進口煤同比下降，煤價先跌后漲再跌再漲，需求仍有韌性。查超產(chǎn)支撐下，煤價呈現(xiàn)“W”型波動。展望2026年，全球經(jīng)濟仍將面臨多重風險，經(jīng)濟增長大概率延續(xù)放緩態(tài)勢。作為“十五五”規(guī)劃啟動之年，我國政策延續(xù)寬松積極基調(diào)，但擾動因素仍在積聚，經(jīng)濟下行壓力依然存在。今年，國內(nèi)經(jīng)濟維持平穩(wěn)，需求增長可期，供給在限產(chǎn)和保供之間平衡，預(yù)計今年產(chǎn)量小幅增長至48.7億噸，預(yù)計今年煤炭消費量增量比供應(yīng)增量略高一些。進口煤方面，進口煤是國內(nèi)煤炭供應(yīng)的重要補充來源，對華東華南沿海地區(qū)用煤企業(yè)尤為重要，但由于今年國際主要煤炭出口國煤炭產(chǎn)量有收緊預(yù)期，進而限制煤炭出口量。例如：我國煤炭進口最大的貿(mào)易伙伴印尼，計劃在今年減少煤炭產(chǎn)量，目標是將產(chǎn)量控制在7億噸以下，較去減少0.5億噸;此外，印尼還計劃在今年對煤炭征收出口稅，結(jié)束近20年來煤炭出口免稅政策。

展望今年，動力煤市場將呈現(xiàn)“總體平衡、階段偏緊”的復(fù)雜局面，價格中樞有望上移，但波動性依然存在。從需求端來看，我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進，電力需求剛性穩(wěn)定增長，電煤需求有望保持增長，高峰時段電煤需求比較旺盛。今年，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，鋼鐵、建材行業(yè)用煤需求可能繼續(xù)下降。而裝備制造、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源等行業(yè)投資和生產(chǎn)保持增長，將提振部分鋼材需求，冶金煤需求降幅可能較小。而煤化工行業(yè)效益相對較好，主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長，將帶動化工煤需求較快增長。綜合分析，今年電力用煤有望保持正增長，化工用煤持續(xù)較快增長將彌補鋼鐵、建材用煤下降的缺口，預(yù)計我國煤炭需求仍有一定增長空間。

供需決定庫存，庫存影響價格。今年，在市場供需緊平衡格局下，動力煤價格支撐較強，今年價格中樞較去年水平有望溫和上移。市場仍面臨諸多不確定性，國際能源價格波動、極端氣候?qū)\輸?shù)挠绊?、政策調(diào)控節(jié)奏等，都可能引發(fā)價格短期波動;預(yù)計今年動力煤價格將呈現(xiàn)“中位震蕩、區(qū)間運行”的特征。分行業(yè)看，預(yù)計煤炭消費增量主要由電力、化工用煤需求貢獻，化工用煤維持增長，電力用煤小幅增加，建材、鋼鐵用煤需求小幅下降;預(yù)計需求增量大于供給增量，港口市場煤價格中樞有望抬升至650-850元/噸之間運行。