中南焦煤龍頭優勢突出，量價修復開啟成長空間，維持“買入”評級公司為中南地區優質焦煤資源企業，擁有豐富焦煤儲備及成熟煤炭生產體系。

2026 年焦煤價格中樞抬升，疊加原有礦井產量提升、大精煤戰略推進，公司業績修復空間打開。我們上調公司2026-2028 年盈利預測，預計公司2026-2028 年歸母凈利潤分別為16.4/18.0/19.4 億元(原預測11.3/14.0/20.0 億元)，EPS 分別為0.66/0.73/0.79 元，當前股價對應PE 分別為11.5/10.5/9.8 倍。公司優質焦煤資源與集團整合預期共塑成長空間，2026 年煤炭業務量價改善有望推動業績修復，維持“買入”評級。

煤炭主業提質增效，量價改善釋放盈利彈性

公司煤炭資源儲備豐富，截至2025 年末擁有煤炭資源量29.94 億噸、可采儲量16.70 億噸。2026 年隨著十二礦事故影響消退、采掘接續改善以及大精煤戰略持續推進，預計公司原煤產量提升至3024 萬噸，同比+7.5%;精煤產量達1308 萬噸，同比+24.9%。疊加焦煤價格中樞逐步回升，公司煤炭業務有望實現量價改善，盈利能力具備較大修復空間。

“東引西進”戰略推進，省外動力煤資源打開增量空間公司持續推進“東引西進”戰略，將資源布局由河南本部焦煤向新疆動力煤拓展。

四棵樹煤礦已于2025 年完成收購并表，核定產能120 萬噸/年;鐵廠溝一號井可采儲量約5.91 億噸，一期規劃產能300 萬噸/年，預計2028 年建成投產，有望成為公司遠期動力煤增量來源。

河南能源重組強化資源協同，資產整合預期提升平臺價值2026 年中國平煤神馬集團與河南能源完成戰略重組，集團煤炭資源規模進一步擴大。目前夏店煤業(120 萬噸/年)、梁北二井(120 萬噸/年)及首山化工、京寶化工、中鴻煤化等焦化資產(合計約480 萬噸焦炭產能)具備潛在整合空間，未來資產整合有望進一步提升公司資源規模。

風險提示：煤價超預期下跌、煤炭產銷提升不及預期風險;集團資源整合推進不及預期風險;安全生產風險。