兩會后山西煤礦技改重啟,產(chǎn)量將在4季度釋放,但需求“弱復(fù)蘇”,去庫存時間漫長。本周我們前往山西對小煤礦進(jìn)行草根調(diào)研,了解到兩會后山西煤礦技改將重啟,到9、10月份技改完成進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)階段,屆時煤炭供應(yīng)量將開始增加,因此二季度煤炭供應(yīng)量仍保持穩(wěn)定。本周6大電力集團(tuán)日耗煤量升至53萬噸,較上周增加44%,但同比仍下降18%。煤炭需求在緩慢復(fù)蘇,但我們認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”,在GDP增速8%的背景下,目前高企的電廠及港口庫存需要3個月左右的時間,煤價走好的可能性不大。

警惕高庫存的“堰塞湖”。本周我們從柳林小煤礦調(diào)研了解到,當(dāng)?shù)夭糠置旱V技改已經(jīng)完成,將開始進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)階段,產(chǎn)量將開始釋放。由于小礦產(chǎn)量普遍超產(chǎn)能30-50%左右,因此隨著呂梁、晉中煉焦煤主產(chǎn)區(qū)技改煤礦的陸續(xù)投產(chǎn),后續(xù)煉焦煤供應(yīng)量增加,市場供求將寬松。如果二季度的開工不達(dá)預(yù)期。則鋼價下跌,鋼廠、焦廠將面臨漫長的去庫存化進(jìn)程,即使煤炭沒有新的供給增量,消化如此大的庫存壓力也需要一個漫長的過程。同時,市場普遍預(yù)計煤炭上市公司13年的煤價將上漲100-200元/噸,目前已經(jīng)上漲100元/噸左右。如果開工不達(dá)預(yù)期,則將出現(xiàn)煤價下跌和預(yù)期下調(diào)的雙殺情況。因此我們對未來煉焦煤的投資價值持謹(jǐn)慎的態(tài)度,如果不出現(xiàn)鋼廠、焦廠主動補(bǔ)庫存的情況,我們不建議買入焦煤股。

無煙煤價格保持平,煤頭尿素盈利空間打開。兩會期間,山西無煙煤產(chǎn)量保持穩(wěn)定;下游行業(yè)需求一般,甲醇市場持續(xù)盤整,尿素價格保持穩(wěn)定。尿素廠家加大末煤比例,晉城無煙末煤價格由630元/噸上調(diào)至660元/噸。同時,尿素價格持續(xù)上漲,但成本不變,煤頭尿素盈利好轉(zhuǎn),預(yù)測噸凈利可達(dá)137元/噸。后期天然氣價格可能將開始上調(diào),化肥行業(yè)經(jīng)過兩年多的去產(chǎn)能化進(jìn)程,13年全行業(yè)有望出現(xiàn)盈利好轉(zhuǎn)。

投資策略:動力煤和煉焦煤漲價可能性不大,焦炭和噴吹煤價差擴(kuò)大,噴吹煤有補(bǔ)漲的可能,尿素盈利好轉(zhuǎn),無煙末煤價格將跟隨上漲,看好無煙、噴吹煤個股。