無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱尚德電力)破產(chǎn)重組的消息猶如雪上加霜，為2013年春天這個光伏業(yè)冬季更添寒意。

尚德電力在創(chuàng)業(yè)期和成長期可謂占盡天時地利人和：國家政策鼓勵、當(dāng)?shù)卣畠A力扶持、廣闊的海外市場和優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊，使這家企業(yè)的成功變?yōu)橐饬现隆７粗霓Z然倒下令很多人意外。然而，如果用風(fēng)險管理的視角來剖析這家企業(yè)，可以清晰地看出它是如何被逐步累積的風(fēng)險拖入絕境的。

一是對風(fēng)險的前瞻性管理不足。風(fēng)險的前瞻性管理是指企業(yè)對內(nèi)外部風(fēng)險進行有效預(yù)判和事前管理，這也是企業(yè)風(fēng)險管理能力的核心體現(xiàn)。前瞻性表現(xiàn)為兩個方面：“看得遠(yuǎn)”和“看得準(zhǔn)”。

而近幾年，光伏業(yè)表現(xiàn)出強烈的波動性特點。無論是上游的硅材料還是下游的光伏組件產(chǎn)品，價格都如同“過山車”般大起大落。面對巨大的市場價格風(fēng)險，尚德電力以80-100美元/公斤的價格與國外供應(yīng)商簽下為期10年的硅片供貨合同。從表面來看，這筆合同發(fā)揮抵御風(fēng)險作用的基本前提是未來10年內(nèi)多晶硅價格不會跌破100美元。但是，此前兩年硅料價格的波動已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出合同所設(shè)定的價格波動性假設(shè)。事實上，短期內(nèi)供應(yīng)激增導(dǎo)致多晶硅價格從500美元的高點迅速回落至20多美元。因此，這筆交易設(shè)計實則背離了其管理市場風(fēng)險的初衷。

市場風(fēng)險的前瞻性管理不善給尚德電力帶來的是解除合同所付出的2億美元損失，而政策性風(fēng)險的前瞻性管理不佳，令企業(yè)付出了長期戰(zhàn)略失誤的代價。光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直依托于國內(nèi)外的政策支持和補貼，其市場需求、利潤空間直接被歐美清潔能源政策和補貼政策所左右。換句話說，政策風(fēng)險是光伏企業(yè)面臨的最大風(fēng)險。政策風(fēng)險是典型的機會型風(fēng)險，即給企業(yè)帶來的影響具有積極或消極的兩面性。而以尚德電力為代表的大批光伏企業(yè)似乎只看到了其積極的一面。在全球金融危機爆發(fā)后，在市場環(huán)境、政策環(huán)境趨壞的風(fēng)險警示下，這些企業(yè)繼續(xù)實施擴張策略，最終造成致命損失。

二是沒有理性評估自身的風(fēng)險承受度。無論企業(yè)如何強大，其資源都是有限的，這也意味著其承擔(dān)風(fēng)險的能力是有限的。因此，企業(yè)必須在評估風(fēng)險的基礎(chǔ)上，合理設(shè)定風(fēng)險承受度。風(fēng)險承受度是企業(yè)不能逾越的紅線，它往往表現(xiàn)為一些定量指標(biāo)，如投資規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、安全指標(biāo)等。從尚德電力一路擴張的發(fā)展軌跡看，在其領(lǐng)導(dǎo)者心中并沒有清晰的風(fēng)險承受度概念。在宏觀環(huán)境持續(xù)惡化、企業(yè)債務(wù)包袱越壓越沉、盈利能力一再降低的情況下，尚德電力絲毫沒有減速跡象，直至一頭扎進破產(chǎn)重組的泥潭。

在這個過程中，其他企業(yè)、政府和金融機構(gòu)對光伏業(yè)前景的盲目樂觀也在一定程度上影響了尚德電力對風(fēng)險的判斷。寬松的融資環(huán)境、長期的政策利好都使尚德電力忽視了對風(fēng)險以及自身風(fēng)險承受能力的評估。同時，施正榮帶有激進主義的個人風(fēng)格也直接影響了企業(yè)的風(fēng)險偏好，即使外部風(fēng)險信號已經(jīng)非常明顯，但經(jīng)驗主義帶來的自信和多年政府扶持的現(xiàn)實催化了他與市場對賭的決心。

通過擴大規(guī)模來獲得更多的外部支持，幫助其抵御系統(tǒng)性風(fēng)險已是很多中國企業(yè)的慣性思維。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者需要清醒地看到，外部資源可以在一定程度上階段性地幫助企業(yè)增強抗風(fēng)險能力，卻不會幫助其分擔(dān)風(fēng)險管理的最終責(zé)任。通過透支的方式短期逐利，其后果必然是長期風(fēng)險的累積，而這些風(fēng)險最終需要企業(yè)來埋單。

三是缺乏基于風(fēng)險的決策機制。從尚德電力后期一系列失誤來看，問題的根源都來自于決策環(huán)節(jié)，但這些決策失誤不能完全歸咎于決策者，更重要的原因是尚德電力沒有一套健全的基于風(fēng)險的決策機制。企業(yè)決策風(fēng)險往往表現(xiàn)為決策程序不完善、決策依據(jù)不充分、決策標(biāo)準(zhǔn)不清晰、決策人的能力不足等方面。這些問題造成了企業(yè)在集體決策時議而難決，或者“拍腦袋”決策的現(xiàn)象。對此，企業(yè)需要建立健全基于風(fēng)險的決策機制，其關(guān)鍵是要明確基于風(fēng)險的決策標(biāo)準(zhǔn)，即把對決策事項的風(fēng)險評價結(jié)果作為決策的主要依據(jù)，這也是風(fēng)險承受度融入業(yè)務(wù)管理和決策活動的結(jié)果。