由于擔憂原油供應中斷,加之美元疲弱和美國原油庫存見頂,5月油價均值為每桶47美元。我們預期油價將進入新常態,下半年會在窄幅內波動。

2016年前5個月,雖然國內產量同比下降3.7%,但進口量強勁增長16.5%,帶動中國表觀原油消耗量同比上升9.0%至2.4億噸。

目光轉移至到中下游公司。首次覆蓋中石化冠德,給予買入評級,目標價5.14港元。

油價于每桶50美元的關鍵阻力位浮動

雖然在6月2日的例會上,OPEC磋商產量上限再次失敗,但6月初原油價格仍升至每桶50美元,略高于關鍵阻力位。我們認為油價走強有幾個因素,包括尼日利亞因軍事襲擊干擾石油供應、美元走弱和美國原油庫存見頂。5月布倫特油價平均為每桶47美元,比4月上升5美元,布倫特溢價則由4月的每桶1.3美元降至5月的0.3美元。EIA把2016/17年布倫特原油價格預測上調3/1美元至每桶43/52美元,略低于我們的預測2-3美元。

低油價刺激中國進口

2016年前5個月,中國原油進口量保持穩定在3,220萬噸,總進口量同比上升16.5%至1.56億噸,期內國內產量則同比下降3.7%。

美國石油產量進一步下降,但鉆機數目回升

5月美國原油平均產量為每天870萬桶,較2015年4月高峰時減少約100萬桶。根據貝克休斯的數據,美國石油鉆機數目在6月3日的一周增加9臺至325臺,隨后一周再添3臺,是本年首次連續上升。我們相信油價最近復蘇和鉆探活動恢復或抑制油價進一步上漲。

目光轉移至中下游公司

我們相信油價相對穩定,中下游公司受益最大。首次覆蓋中石化冠德(934 HK),給予買入評級,目標價5.14港元(請參閱6月1日的首次覆蓋報告)。由于中石化冠德在國內原油碼頭服務市場份額超過50%,我們相信公司可成為中國強勁原油進口量的主要受益者。同時,新收購的天然氣管道長遠有望受惠于中國強勁的天然氣需求。現價相當于2016年預測市凈率0.9倍,股本回報率12.3%。由于收益增長前景穩健,因此我們認為具有吸引力。