2025 政府工作報告首次納入深海科技，海工裝備建造孕育新機會2025 年3 月12 日兩會《政府工作報告》首次增加了“深海科技”，大力發(fā)展海洋經(jīng)濟，開展新技術新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應用示范行動，推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。

海油工程2024 歸母凈利潤同比增長33%

2024 年公司營業(yè)收入達299.54 億，同比-2.59%，主要是陸地建造工作量小幅下降;歸母凈利潤為21.61 億元，同比+33.38%，凈利率7.3%(同比+2pct)。

其中Q4 營業(yè)收入95.28 億元，同比-2.66%;Q4 歸母凈利潤4.17 億，同比+68%。

2024 年歸母凈利潤大幅增加主要原因是：1)公司著重降本增效，2024 年智能制造基地二期在天津投產(chǎn)，生產(chǎn)效率綜合提升22%，珠海場地采用遠程控制艙+駕駛艙+行車機器人的創(chuàng)新方式，節(jié)約50-70%的能耗，營收成本大幅下降(同比-4.27%)，毛利率12.28%(同比+1.53pct);2)2024 年其他收益同比增加2 億，主要系2024 年收到消費稅退稅2.33 億;3)公司2024年計提信用減值同比減少約2 億，主要是上期2023 年對尼日利亞項目單項計提信用減值損失1.58 億元，影響較大。

國內項目毛利率持續(xù)提升，海外利潤率受項目施工節(jié)奏影響有所下滑2024 新簽訂單約302 億元，同比-11%，在手訂單約400 億，同比幾乎持平。

從地區(qū)來看，2024 年國內毛利率持續(xù)提升為13%，同比+3.6pct，主要系場地利用率及船舶營運率同比增長;海外毛利率為9.1%，同比-7pct，主要是項目處于施工初期。

分紅比例持續(xù)提升

2024 年派發(fā)現(xiàn)金約8.9 億元，占2024 年度歸母凈利潤的41.12%，相比2023年的分紅比例(40.11%)持續(xù)提升。

盈利預測與投資評級

原預計2025/2026 年歸母凈利潤24.5/28.5 億元，受益深海景氣度的持續(xù)提升，現(xiàn)調整為2025/2026/2027 年歸母凈利潤為25/29/31 億，當前股價對應PE 分別9.7/8.5/7.7 倍，維持“買入”評級。

風險提示：經(jīng)濟衰退帶來的油價下行風險;項目投產(chǎn)不及預期的風險。