一、分化信號：坑口松了，港口指數還在漲

今天市場最值得關注的信號是坑口和港口出現方向性分化。

坑口端：漲勢放緩，部分礦開始下調。 榆林地區率先由漲轉穩，高價高卡礦區車流量大幅減少，貿易商及洗煤廠庫存風險積累，看漲情緒明顯收斂。鄂爾多斯雖然仍有20余家煤礦維持調漲，但到礦車輛以短倒上站為主，長途拉運平淡，個別礦已出現客戶流失。周末開始少數高價煤礦長途拉運減少，部分貿易商觀望，價格偏高煤礦有小幅下調5-10元/噸。

港口端：三大指數全線飄紅。 CCI 5500報824(+3)、CCTD 5500報822(+2)、找煤網北港5500報823(+3)，同比去年均高出183-185元，漲幅達29%。港口報價端5500K報830-840元，與前日持平，低硫山西煤840-850元有零星成交。

為什么會出現分化? 坑口前期漲幅過大(局部60-70元/噸)，已經傳導至港口成本端，發運長期倒掛。貿易商捂貨挺價，報價跟著指數走，但港口實際成交清淡，下游壓價還盤。指數上漲反映的是存量貨源的成本推升，而非需求端的實質性放量。

二、庫存端：北方港突破3100萬噸，近年同期高位

北方港庫存飆升至3155萬噸，較上周五激增83萬噸，同比去年高出465萬噸。

• 曹妃甸港較周五+35萬噸，同比暴增281萬噸，是累庫絕對主力

• 黃驊港較周五+30萬噸，累庫速度加快

• 秦皇島港零變化，作為風向標港口庫存穩定

• 曹妃甸+黃驊兩港貢獻了全部累庫增量的78%

解讀：3155萬噸的庫存水平突破年內新高，從貨源端持續壓制煤價上行空間。上游貿易商發運成本倒掛、捂貨惜售挺報價，下游電廠庫存充足、壓價觀望不拿貨——多空博弈矛盾已積累到極致。

三、需求端：日耗高位但補庫不急

沿海六大電廠日耗87.53萬噸，維持高位。庫存1455.5萬噸(+4.5)，可用天數16.6天。

關鍵信號：電廠長協煤足額保供，市場煤僅按需少量招標。全國統調電廠存煤已超2.2億噸，可用天數遠超安全警戒線。終端補庫緊迫性不強，以消耗自有庫存為主。

沿江市場同樣冷清——沿江貿易商試探性跟漲報價，但下游拿貨積極性低迷，江內5500K報895元/噸(持平)，5000K報795元/噸(持平)，漲價缺乏剛需支撐。

四、關鍵數據補充

神華外購煤價格(7月18日起)：

• 巴圖塔：外購5500卡579元(+6)，外購5000卡495元(+6)

• 黃驊港：外購5500卡819元(+17)，外購5000卡728元(+19)，外購4500卡638元(+24)

• 低卡品種漲幅更大(4500卡+24)，說明低熱卡煤短期有一定補漲需求

進口煤：

• CCI進口5500到岸價112美元/噸，較內貿同熱值到華南低9元，小幅優勢

• CCI進口3800到岸價73.5美元/噸，較內貿同熱值倒掛16元，但此前倒掛40余元已大幅收窄

• 印尼低卡煤低價拋貨動力基本消失，市場低價貨源明顯減少

進口煤政策關注：印尼9月起私企煤炭禁止直接出口，DMO比例升至2.12億噸，中卡煤現貨稀缺，后續進口煤成本或進一步上漲。

五、后市研判

核心判斷：分化格局下，短期震蕩概率增大，方向選擇在即。

短期(7月下旬)：5500K運行區間820-840元/噸，震蕩為主。

• 向上觸發條件：日耗突破90萬噸+港口庫存開始去化→集中補庫啟動

• 向下觸發條件：坑口大面積下調→港口挺價信心瓦解→拋貨兌現增加

• 當前更需警惕的是坑口率先松動向港口傳導的風險

中期(8-9月)：高溫持續+印尼9月政策收緊+6月原煤產量同比-9.7%(近十年最大降幅)，供需緊平衡格局下，煤價中樞仍有上移空間。

一句話總結：坑口漲勢松動，港口指數慣性上行，3155萬噸高庫存壓制上方空間，短期震蕩為主，密切觀察坑口調整是否向港口傳導。