一、博弈現(xiàn)狀：第十輪提漲已實質(zhì)擱淺

自今年3月下旬以來，焦炭市場開啟持續(xù)上漲通道，截至7月初已累計完成九輪漲價落地，搗固濕熄焦累計漲幅450元/噸，搗固干熄焦累計漲幅495元/噸，頂裝干熄焦累計漲幅達515元/噸。

7月3日，山西、山東、河北等主流焦企統(tǒng)一發(fā)起第十輪提漲，計劃自7月6日零時起濕熄焦上調(diào)50元/噸、干熄焦上調(diào)55元/噸。然而截至7月14日，主流鋼廠始終未予明確回應，原定落地的提漲窗口已實質(zhì)擱淺。

二、提漲落地概率分析：阻力重重，概率極低

第十輪提漲落地的核心阻力來自以下方面：

(一)鋼廠利潤大幅收縮，抵觸情緒強烈

當前正值鋼材消費淡季，高溫梅雨疊加施工受阻，鋼材表觀消費持續(xù)回落。247家鋼廠盈利率本周已降至40.26%，環(huán)比減少2.6個百分點，同比大幅減少19.48個百分點。螺紋鋼高爐利潤已跌至-67.4元/噸，較前值-17.6元/噸進一步惡化。在自身利潤被嚴重擠壓的情況下，鋼廠對第十輪提漲的抵觸情緒極為濃厚。

(二)鐵水產(chǎn)量拐點確認，焦炭剛需走弱

本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至241.27萬噸，環(huán)比減少1.98萬噸。高爐開工率83.84%，產(chǎn)能利用率90.55%，均環(huán)比下滑。唐山地區(qū)已傳出限產(chǎn)消息，部分鋼廠檢修計劃提上議程。鐵水產(chǎn)量階段性見頂回落，焦炭剛性需求開始收縮。

(三)焦企庫存加速累積，挺價底氣削弱

在產(chǎn)量微增的同時，焦企廠內(nèi)焦炭庫存出現(xiàn)大幅積累。全樣本獨立焦企焦炭庫存本周增7.95萬噸至110.95萬噸，單周增幅高達7.7%。這反映出下游鋼廠采購節(jié)奏顯著放緩、貿(mào)易商基于跌價預期暫停接貨。焦企挺價意愿的底氣正在被快速侵蝕。

(四)焦煤成本支撐松動

此前焦炭連漲的核心驅(qū)動力是焦煤成本持續(xù)強支撐。但近期焦煤價格逐步走弱，競拍市場觀望情緒蔓延，成交價格漲跌互現(xiàn)，下游采購追高意愿顯著減弱。上游焦煤走弱帶動焦炭成本支撐松動。

綜合判斷：第十輪提漲落地的概率已不足20%。焦企單方面宣漲但鋼廠不予回應的僵局持續(xù)越久，提漲“流產(chǎn)”的可能性越大。當前市場已基本不再交易提漲預期。

三、提降開啟可能性分析：概率持續(xù)上升

(一)驅(qū)動因素正在強化

1. 鋼廠利潤修復訴求迫切。鋼廠盈利率已不足五成，在成材銷售不暢、現(xiàn)金流承壓的背景下，下游對高價原料的抵觸已從“消極接受”轉(zhuǎn)為“主動反擊”。鋼廠正試圖通過壓制雙焦價格來修復利潤。

2. 焦炭供需格局邊際轉(zhuǎn)松。獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率74.67%，環(huán)比微增0.06個百分點;焦炭日均產(chǎn)量64.13萬噸。焦企全國平均噸焦盈利仍有49元/噸，主產(chǎn)區(qū)山西72元/噸、山東75元/噸、河北95元/噸。微利狀態(tài)意味著焦企缺乏主動限產(chǎn)動力，供應不會自發(fā)收縮。

3. 市場預期已先行轉(zhuǎn)向。期貨市場已開始交易提降預期。焦炭主力2609合約7月13日收于1865元/噸，下跌48元/噸。市場頻傳鋼廠有意發(fā)起第一輪提降的消息。

(二)制約因素

1. 焦煤供應仍然偏緊。山西停產(chǎn)煤礦復產(chǎn)進度緩慢，523家樣本礦山產(chǎn)能利用率66.1%，環(huán)比繼續(xù)下降。在產(chǎn)煤礦為保證安全生產(chǎn)，產(chǎn)量恢復極為緩慢。此外，蒙古國那達慕大會期間三大口岸閉關5天，進一步收緊短期供給。

2. 焦企庫存雖有積累但絕對值仍偏低。全樣本焦企庫存110.95萬噸雖環(huán)比大增，但從歷史水平看仍不算高位。焦企有一定挺價基礎。

3. 地緣沖突帶來短期情緒擾動。7月14日中東局勢升溫，國際油價暴漲，雙焦期貨受情緒外溢影響止跌反彈。這種脈沖式反彈雖難持續(xù)，但短期可能延緩提降節(jié)奏。

綜合判斷：第一輪提降開啟的概率已升至60%-70%。Mysteel分析指出，7月中下旬至8月上旬現(xiàn)貨逐步由強轉(zhuǎn)穩(wěn)并開始回落，焦炭產(chǎn)地現(xiàn)貨兩個月內(nèi)回落5%-12%(三至四輪提降)的概率較高。若第十輪提漲正式宣告失敗，焦炭可能步入持續(xù)下行階段。

四、后市展望：博弈白熱化，提降窗口正在打開

當前焦炭市場正處于“提漲未果、提降欲起”的僵局中。鋼焦博弈的天平正從焦企向鋼廠傾斜。

短期來看，提降落地的節(jié)奏取決于兩大變量：一是鋼廠實際減產(chǎn)力度——若7月鋼廠檢修范圍進一步擴大，鐵水產(chǎn)量加速回落，提降將快速落地;二是焦企的挺價決心——目前噸焦49元的利潤雖不豐厚，但尚未出現(xiàn)現(xiàn)金虧損，焦企短期內(nèi)仍有博弈意愿。

結論：第十輪提漲落地概率極低(<20%)，第一輪提降開啟概率較高(60%-70%)，預計提降窗口將在7月中下旬至8月上旬逐步打開。建議重點關注鋼廠后續(xù)實際減產(chǎn)力度及焦炭首輪提降的落地情況。