自3月下旬焦炭開啟新一輪上漲以來，像是開了掛一樣，蹭蹭地上躥，把一個個頂部踩在腳下。焦炭前九輪提價已全部落地，累計漲幅超過450元/噸。7月3日，山西、山東、河北等主流焦化企業再次發布第十輪提漲，濕熄焦上調50元/噸，干熄焦上調55元/噸。但本次提漲并未得到鋼廠的積極回應，最終未能落地。

本輪焦炭漲價行情可清晰劃分為兩個階段，兩個階段的上漲邏輯截然不同。“5·22”山西礦難前的特點是“焦強煤弱”，焦炭帶著焦煤漲價;而礦難事故后則是“煤強焦弱”，焦煤頂著焦炭漲價。令人唏噓的是，6月以來，焦炭價格雖持續上行，但焦化企業的虧損幅度反而進一步擴大。所以，對焦炭而言“價高”并非等同于“利大”，關鍵是成本決定了利潤高低。

可以確定的是，焦炭連續漲價的核心驅動力并非來自需求拉動。當前鋼鐵行業盈利率只有40%上下，鋼材價格特別是螺紋鋼跌入今年新低，不過鋼鐵企業為維持現金流，并未大幅減產，鐵水日產維持在240萬噸的高位，也表明鋼鐵生產的熱度還是比較高。6月下旬，重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量1628萬噸，環比上一旬下降9.1%，比上月同旬增長2.8%。隨著三伏天臨近，鋼材需求迎來傳統淡季，鐵水日產已有所回落，指望鋼材需求拉動原料市場，顯然不符合當前市場現狀。

焦炭價格的支撐力量，主要來自上游焦煤市場強勢上漲。焦煤占焦炭生產成本比重超過七成，其價格波動直接傳導至焦炭。今年3至4月，受地緣政治、國內煤炭減產的影響，油價上漲帶動國內煤價穩中有升，但相對比較平穩，加之進口焦煤也處于高位，市場供需格局尚未出現明顯失衡。

“5·22”山西安全事故發生后，全國煤礦安全生產監管力度驟然收緊。疊加6月全國安全生產月的高壓督查態勢，焦煤主產區長治、晉中、呂梁大面積停產，煉焦煤供應快速收緊，焦煤價格隨之大幅走高，不同品種焦煤價格上漲400-600元/噸。6月份焦煤產量下降幅度遠超5月水平，焦煤趨緊的態勢很難在短期內出現改觀。

從宏觀經濟數據來看，煤炭價格上漲趨勢同樣明確。9日發布的經濟數據顯示，6月全國PPI同比上漲4.1%，漲幅較上月擴大0.2個百分點。細分行業中，煤炭開采和洗選業價格環比上漲5.6%、同比上漲20.6%，成為拉動PPI上行的重要因素。

經過了6月的大幅上漲，焦煤價格在7月份呈現出“滯漲”態勢，部分高價品種小幅下跌50-100元/噸，為焦化企業利潤改善提供了有利條件。上周全國樣本獨立焦化廠平均噸焦盈利已小幅回升。疊加美伊戰爭新戰事發生，石油價格再次暴漲，焦化廠化產利潤也會隨之增厚。

無論焦煤還是焦炭，最終的用戶都是鋼鐵企業，決定其價格的在于兩個方面，一是鋼鐵的需求端持續高位，拉升原料價格，二是供給端嚴重不足。從目前市場看，鋼鐵需求端暫無力拉動需求上漲的動力，決定市場走向的還在于供給端。

筆者分析認為，本輪焦煤、焦炭聯動上漲行情已臨近尾聲，未來一兩個月，煤焦價格難以持續大幅上行。但受持續高壓的煤礦安全生產監管影響，煤礦產能釋放受限，尤其是超核定產能生產的煤礦或面臨停產整改，因此焦煤價格回調空間相對有限。從全年維度來看，焦煤價格中樞也難以回落至此次礦難事故前的水平。